金融危机背景下开放我国地方债券市场的可行性探究-摘自论文资源库

   ［摘要］金融危机背景下应开放我国地方债券市场，引起了社会各界的关注。基于国务院同意地方举债的决定，本文拟就当前开放我国地方债券市场的可行性分析，并从中探求可鉴之道。
［关键词］地方债券市场 金融危机
        基于“囚徒困境”模型，地方债券市场的开放与否主要取决于与地方的博弈。［1］在金融危机下，与地方面临敏感的利益分割问题。对此，国务院同意地方发行2000亿元债券，在理顺财权事权、利益矛盾的，有助于扩张性财政政策的，地方安排配套资金和投资的能力。，本文拟从经济、法律、政治和市场角度，对地方债券市场的开放可行性分析。
        一、 经济可行性分析
        地方债券是指地方依据信用原则，从社会吸收资金来公共支出需要的，［2］其发行成本包括：实施该政策所付出的行政成本；发行债券的经济成本，即债券资金管理成本及利息成本等；政策和配套选择等因素的外部成本。静态成本-收益分析模型，对地方债券的发行分析。
        假定地方发行债券的目的是市政投资。在无外部因素下，债券发行的社会边际成本线为MSC1，与社会边际收益线MB相交于点a，市政投资量为Q0,均衡价格为P，可社会福利最大化；若采用传统财政筹资，则其低将使社会边际成本线向上偏移至MSC2，相较发行债券，此将产生S△abc的社会福利损失；当债券发行受强外部因素时，外部成本的增大将使MSC1’较之MSC1有移动，将S△ade的社会福利损失，这即为外部因素下的政策制定与间的成本损失。［2］
        ，在金融危机下，地方债券的发行社会福利损失问题，而传统筹资与发行债券的选择取决于S△abc与S△ade的大小。当外部成本的社会福利损失小于或等于传统筹资带来的损失，发行债券将是的选择，并地方债券的资金筹集管理的，降低外部因素的成本损失。［2］
        二、法律可行性分析
        完备的法律体系为债券的发行合法化基础。，国务院同意地方发债，但法律条款对此持谨慎。如《贷款通则》的“借款人应当是工商行政管理机关（或主管机关）核准等级的企（事）业法人、经济组织、个体工商户或共和国国籍的完全民事能力的自然人”规定，间接否定地方向银行借贷的性。［3］
        本文，行政权凌驾于立法权之上，是现阶段我国法律至上权威性的原因,即法律从否定地方发行债券的合法性，但“国务院另行规定”等描述却放松法律的控制权。［4］对此，解决问题的关键在于如何促成地方走上合法负债的道路，要求我国应健全地方债务管理的法律体系，规范其负债范围、审核权限和偿债责任等。［5］另一应政治变革的进程，规范的公共权力，以建成成熟、、富民、强国的市场经济体系。
        三、 政治可行性分析
        我国组织是纵向层级制和横向职能制的矩阵结构。，和地方的责权利关系尚未理顺，财权财力在和地方间的分配关系不。言之，代替决策等，“下压型”财政机制，而下级则凭借熟悉当地事务的信息优势，向多借款、少还债等途径，向转移财政负担，与之应的“倒逼型”财政机制。，与地方间的财政关系法律依据，易使制度本身稳定性，与地方在利益博弈中机会主义倾向。［6］

        ，以“一级、一级事权、一级财权、一级预算、一级产权、一级举债权”为原则的经济架构，将是解决途径。，应、地方人大、财政部地方公债司三级监督机制，地方代表大会对债券发行规模、使用方向、还本付息等的审查和监督，以防地方滥发债券。［7］
        四、 市场可行性分析
        我国市场经济体制的日趋，为地方债券市场的开放有利的市场环境。一，发债主体的地方强烈的发债需求，这发展地方债券市场的力；另一，个人和机构投资队伍，对地方债券较强的投资需求和承受能力。，地方债券市场的开放，有利于刺激居民的消费欲望，将储蓄存款从金融机构中分流并注入实体经济的循环发展中。而银行间债券交易市场、信用评级机构等稳固发展，则为债券的发行、承销、流通转让全方位的服务，亦可对债券发行主体的市场约束和监督。
        综上所述，开放地方债券市场，不应仅被视为“宏观调控的缓冲剂”。在条件成熟前，不宜大幅放权地方发行债券，可先在财政状况的地区试点，待法律、财税体制后，有计划、有层次地向全国推广，以盲目开放地方债券市场对国民经济严重冲击。
参考文献：
［1］陈文府.我国地方债券市场的开放逻辑探析［xielw］.北方经贸，2006.（03）.
［2］宋英杰.我国发行地方债券的外部环境考察［xielw］.山东工商学院学报，2006，（02）.
［3］刘利刚、陈少强.地方举债［xielw］.西安金融，2010，（01）.
［4］周艳.国际经验探讨我国地方公债发行问题［xielw］.黑龙江对外经贸，2010，（08）.
［5］马洪范.地方债务管理：欧盟国的经验与启示［xielw］.专家论坛，2006，（06）.

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［6］赵晓.发行地方债券与“诸侯经济之困”［xielw］.决策，2006，（01）.
［7］王凤飞，颜慧娟.对我国发行地方公债的可行性［xielw］.经济参考，2010，（40）

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